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HFT帝国反击!更快市场对投资者有利的案例

文章来源:Manbetx体育,新万博manbetx官网,万博体育manbetx登录,长沙中科晶博生物科技有限公司官方网站"    发布时间:2019-01-31 12:01:50  【字号:      】

市场转型为速度更快的网络,最前沿的高频交易公司在数十个不同的市场片段(或多或少,我们曾经称之为“交易所”)上以微秒为单位,已经发生了变化。 2010年的闪电崩盘是普通投资者对这些新市场的警钟。这是一个明确的信号,可能会出现松散监管的市场聚集行为,800美元的股票交易价格为1美分,“闪烁的报价”以微秒为单位变化,对于除HFT之外的任何人来说都太快,可能会造成麻烦。 对于未来最糟糕的事情,有一场大规模的公众大肆宣传。华尔街日报的斯科特帕特森出版了一本名为“暗池:机器交易者的崛起和美国股市的索具”的书。 这是早期帖子的主题:算法怪物是否威胁全球金融体系?从记者的角度来看,这使得“天空正在下降”。 Haim Bodek,使用这些更快的电子市场的先驱之一,首先在赫尔贸易公司,后来在1999年以5.31亿美元收购赫尔的高盛公司发布了另一个闪烁的红色警告“HFT的问题 - 高收集的文字频率交易与股市结构改革“。他写了: 随着自动化,美国股票市场已经发展成为一个庞大的复杂机器。一个故意调整HFT剥头皮策略细微差别的人。现代高频交易不是一种范式转变,因为它的创新为市场带来了新的效率。高频交易是一种范式转变,证明可以建立反竞争的进入门槛......优先选择一类市场参与者。“ Themis Trading的负责人,每天都在这个公司中间,发表了另一本书,“破碎的市场:华尔街的高频交易和掠夺行为如何破坏投资者信心和你的投资组合”。 这种堆积是否合理?本周,一份学术报告(虽然由Citadel赞助,是最大的HFT之一)对评论家进行了深入的回答。 一位持怀疑态度的记者根据消息来源质疑调查结果。高盛(Goldman Sachs)前任副总裁华莱士特比维尔(Wallace Turbeville)在“美国展望”(The American Prospect)上撰文称,“招聘学者是否会影响高频交易辩论?”。 Politico出现了一个缩写版本,“高频交易的现实”,其读者更多地来自华盛顿特区,而不是华尔街,似乎强调了他的观点。 Politico作品的作者是着名的哥伦比亚商学院教授查尔斯·M·琼斯(Charles M. Jones),在短版本中确实采用了倡导者的语调。但他还发表了一个较长的学术版本,仔细地证明了HFT所声称的效率是真实的,这种不幸的事实,虽然有时令人大开眼界,但确实是市场中“一切照旧”的电子延续,并带来了为更广泛的投资者带来真正的好处。 您可以获得完整的56页版本的副本,“我们对高频交易了解什么?”来自SSRN,真正的母亲金融研究领域。 它令人着迷,无论你对它的中立性有何看法,它都能很好地澄清问题,并根据美国和国际市场的经验提供历史观点。市场质量有许多相互交织的衡量标准 - 流动性,波动性,逆向选择和交易成本。在这项雄心勃勃的工作中,所有这些都与HFT有关。 一个关键点,在之前的帖子中传闻,“为什么'愚蠢的钱'就像沃伦自助餐不会受到高频率交易的影响”,在图表中显着量化,显示使用可用的最佳衡量指标进行交易的总成本 - 实施通过比较投资者在交易中实际支付(或收到)的价格与他们做出交易决定时的价格之间的差额(差异)来捕获佣金,差价,税收,市场影响和所有其他影响。琼斯利用ITG八年的数据显示,随着自动化的引入,这种情况在2008年的危机期间大幅下降,并且由于HFT的上升或者尽管有HFT的上升,但到2011年已经下降到接近前期 - 危机低谷。 资料来源:“我们对HFT了解多少?”,C。Jones,第17页 Politco报告较短的Politco版本显然是一项宣传工作,但完整的报告,即使对那些对其赞助持怀疑态度的人,也是对投资者和监管者的免费教育,他们必须应对这些新市场的现实。毕竟,它们是我们唯一拥有的。 琼斯提出了一个关键点,即可能听起来很有吸引力的法规,例如交易税,即使是小税,也会产生意想不到的后果。他描述了30年前在瑞典发生的事情: 1984年,瑞典推出了1%的交易税,两年后税率翻了一番。几乎立即,最活跃的瑞典股票中约60%的交易量从斯德哥尔摩转移到伦敦。当税收最初公布时,瑞典股市下跌了5.3%,增加了瑞典公司的股权成本。事实上,由于股价下跌和交易水平下降,瑞典资本收益税收实际上下降的幅度超过了所收取的交易税额。因此,除了其他负面影响外,交易税甚至未能增加收入。瑞典在1991年取消了交易税,但该国从未重新获得其在瑞典股票交易的前一份额。大部分交易和相关工作只停留在伦敦。 简而言之,监管机构的教训是,在改变市场规则时,仔细的实验​​和历史观点至关重要。 剑杆织机是一种比击剑更好的方法。感谢琼斯教授的这次非凡,广泛和可访问的讨论。

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