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必和必拓的分拆能否为股东带来回报?

文章来源:Manbetx体育,新万博manbetx官网,万博体育manbetx登录,长沙中科晶博生物科技有限公司官方网站"    发布时间:2019-01-30 18:16:04  【字号:      】

明天上午,必和必拓的股东将在珀斯和伦敦举行会议,对该公司分拆为两家新实体BHP Billiton和South32进行投票。事实是,任何最后一刻的改变都不会有所作为;这笔交易已经很明确了。所以问题不在于它是否会发生,而在于它对股东意味着什么。 如果像我一样,你是必和必拓的股东,你将在上个月收到一份192页的英文股东通告,说明公司的理由。这个想法是,必和必拓将重新回到必和必拓的核心业务,包括铁矿石,铜,煤和石油,加上钾肥,正如必和必拓所称的“潜在的第五支柱”。通知称,这些是“必和必拓投资组合中利润率最高的资产,由于资源禀赋相对较大,具有最大的扩张潜力。”简而言之,这就是必和必拓历来擅长的。 然后South32就是其他一切。看待它的积极方式是,它是氧化铝,铝,煤,锰,镍,银,铅和锌的高质量资产的;看待它的消极方式是它是BHP不再需要的剩余部分。即使是旨在说服股东接受整个想法的通告,也很难热衷于描述South32将会是什么。 “这些资产具有竞争力和高质量,但没有与必和必拓核心投资组合资产相同规模的资源禀赋,因此与必和必拓的战略并不完全一致,”它表示。 “必和必拓近年来没有为这些资产分配增长资本,而是支持相对较高利润率的大型资产,这些资产构成了必和必拓的核心投资组合。”必和必拓公开表示,这些是它尚未投资的不受欢迎的资产。奇怪的是,由此产生的业务看起来很像必和必拓在2001年收购的业务。 不过,无论如何;必和必拓股东最终将获得每股的一股,不会被要求承担任何额外资本,也不会在两家公司之间作出选择,因此对他们来说真正重要的是两家新公司的总价值 - 和他们的增长潜力 - 比他们今天拥有的单一公司更大。这是怎么叠加的? 的Stephen Letts今天在澳大利亚的ABC网站上发表了一篇有趣的文章,关注以前的分类,特别是澳大利亚分类,并询问我们可以向他们学习什么。必和必拓之前分拆了两家公司,Bluescope Steel和OneSteel(现称Arrium),这为股东创造了价值,尽管Letts指出这是一个略显无用的比较,因为这两家公司都是专业钢铁制造商,而不是一个完全不同的。 South32的资产将是。他还注意到已经破坏了价值的分拆,特别是2007年的Asciano-Toll交易,其中公司在第一年表现落后于大盘40%,在第二年表现落后21%。在那段历史上,很难得出结论。 BHP Billiton的案例,正如其通告和支持这一想法的各种投资者报告中所述,新的必和必拓将更加专注并将面临降低的成本 - 该通告表明每年可节省1亿美元的成本,(尽管我们可以辩论这是否切合实际)到2017年财政年度结束时,每年40亿美元的生产力增长率很高.South32作为一家表现良好的公司的案例更难实现,但从好的方面来看,它应该是从一开始就是积极的现金流,具有强大的资产负债表,相对较低的债务只有5%的负债率(必和必拓将有25%),并且还应该能够降低成本。 与此相反,该公司称拆分本身将耗资7.38亿美元。并且 - 这真的是叮叮当当 - 通知称“South32预计会产生额外的公司和融资成本,每年约为6,000万美元(税前),相对于作为必和必拓集团的一部分经营South32业务的公司和融资成本。 “在这样的销售宣传中,看到必和必拓股东尽早从South32出售,或许将这笔资金直接投入新的必和必拓中也就不足为奇了。 分析师现在一直在处理这个数字,并且往往不同意:瑞士信贷预计South32和摩根士丹利(中点)的市值为125亿美元,这意味着85亿美元 - 相当大的范围。德意志银行表示,新公司的盈利必须受商品价格,固定成本削减和货币贬值的推动,并且需要寻找收购。 许多澳大利亚投资者特别喜欢他们的蓝筹股以获得股息;在这方面,必和必拓似乎将继续逐步支付 - 意味着每年增加 - 而South32将有一个随商品周期变化的变量(德意志银行估计支付率为30-40%)。 经过改造的必和必拓(BHP Billiton)即使在商品价格低廉的环境下,也看起来业务稳健。有趣的是,看看有多少股东选择与South32保持信任,而不是尽早出售。 Chris Wright是HarperCollins出版的“No More Worlds to Conquer”的作者。

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